普拉達豪擲13.75億美元收購範思哲，奢侈品行業整合進入“強強聯合”新階段

事件背景：奢侈品市場增長放緩下的戰略突圍  

2025年4月10日，義大利奢侈品集團普拉達（Prada）發佈公告，宣佈以13.75億美元全現金交易收購美國輕奢品牌範思哲（Versace），交易預計於2025年第三季度完成。此舉標誌著全球奢侈品行業進入“頭部品牌吞併弱勢品牌”的整合週期。根據貝恩諮詢數據，2024年全球奢侈品市場規模增速降至3.2%，為2019年以來最低，而亞太地區（尤其中國）貢獻了65%的增量，但消費偏好加速向頭部品牌集中。

交易細節：互補性並購的典型樣本  

1. 財務條款與估值邏輯  

   • 範思哲企業價值（EV）為13.75億美元，對應2024年營收10.3億美元的市銷率（PS）僅1.33倍，顯著低於LVMH集團平均PS 2.8倍的水準，反映其母公司Capri集團急於甩掉“虧損包袱”的迫切性。  

   • 普拉達將承擔範思哲約5.47億美元的債務，並向股東支付現金對價，交易完成後普拉達市值預計突破200億美元，逼近LVMH（3200億美元）的6%份額。

2. 業務協同路徑  

   • 管道整合：範思哲全球250家門店（中國占40家）將接入普拉達數位化會員體系，共用普拉達在微信小程式、抖音直播的私域流量池；  

   • 供應鏈優化：合併後採購成本預計降低18%，普拉達將把範思哲的義大利手工工坊產能轉向高毛利定制服飾；  

   • 產品矩陣互補：普拉達的經典皮具與範思哲的奢華禮服形成“日常+宴會”場景覆蓋，吸引25-45歲高淨值女性客群。

市場反應：資本市場分歧與行業震動  

1. 股價表現分化  

   • 普拉達股價在米蘭交易所單日上漲7.2%，但範思哲母公司Capri集團股價暴跌11.6%，創2020年以來新低；  

   • LVMH、開雲集團股價分別下跌2.3%和1.8%，市場擔憂頭部品牌壟斷加劇將擠壓中小品牌生存空間。

2. 行業格局重構  

   • 全球TOP5奢侈品集團市占率：從2024年的68%升至72%，其中普拉達+範思哲組合將佔據9.5%份額，超越Gucci（8.2%）；  

   • 中國市場競爭升級：普拉達計畫3年內在華新增50家門店，重點佈局成都、杭州等新一線城市，與LVMH旗下Louis Vuitton、Dior展開“貼身肉搏”。

深層動因：消費分級下的戰略選擇  

1. Z世代消費偏好倒逼轉型  

   • 麥肯錫調研顯示，中國Z世代奢侈品消費者中，62%更傾向購買“有故事的小眾品牌”，但範思哲因設計過於張揚導致複購率僅18%，與普拉達的“低調奢華”定位形成互補。

2. 供應鏈成本壓力  

   • 義大利工會要求2025年起紡織業最低時薪提高至18歐元，迫使品牌將30%產能轉移至東歐，合併後可共用匈牙利、羅馬尼亞的柔性生產線。

3. 數位化競爭加劇  

   • 普拉達2024年線上銷售占比達27%，而範思哲僅12%，整合後將接入普拉達的AI虛擬試衣間技術，提升轉化率。

專家觀點與風險預警  

1. 高盛的樂觀預期  

   預測交易完成後普拉達EBITDA利潤率將從21%提升至24%，2026年淨利潤增長35%，但需警惕範思哲庫存周轉天數高達210天的問題。

2. 麥肯錫的整合風險提示  

   • 文化衝突：普拉達家族控股（持股80%）與範思哲職業經理人團隊的決策權博弈可能延緩改革；  

   • 品牌稀釋：範思哲的“美杜莎”標誌性IP若被弱化，可能喪失核心客群。

3. 地緣政治風險  

   美國商務部近期將普拉達列入“涉疆產業鏈觀察名單”，若制裁落地，其美國市場25%的銷售額將面臨斷供風險。

未來展望：行業整合的三大趨勢  

1. “鯨吞”式並購常態化  

   LVMH董事長Bernard Arnault已公開表示“不排斥收購任何規模低於50億歐元的品牌”，行業進入“強者恒強”的馬太效應週期。

2. 區域市場深度綁定  

   普拉達計畫與位元組跳動合作開發“元宇宙奢侈品展廳”，針對東南亞市場推出限量版NFT數字藏品，搶佔Web3.0消費入口。

3. 可持續時尚成競爭焦點  

   合併後的新集團承諾2030年實現100%環保材料使用，將投資1.2億歐元改造範思哲的皮革鞣制工藝，應對歐盟碳關稅壓力。

結語  

普拉達收購範思哲，既是奢侈品行業存量競爭下的“抱團取暖”，也是頭部品牌爭奪Z世代心智的關鍵戰役。在消費分級與全球化退潮的雙重衝擊下，這場交易或將成為奢侈品產業從“規模擴張”轉向“價值深耕”的轉捩點。正如《經濟學人》所言：“當行業增長見頂時，吞併對手比打敗對手更符合資本的利益。”