公募基金費率改革落地，“低費率+業績掛鉤”重塑行業生態

事件概述​​

中國證監會正式發佈《公開募集證券投資基金運作管理辦法（2025修訂版）》（以下簡稱《辦法》），明確自2026年1月1日起，公募基金將全面實施“基礎管理費+業績報酬”雙軌收費模式：

• ​​基礎管理費​​：股票型、混合型基金費率上限由1.5%/年下調至1.0%/年，債券型基金費率上限由0.8%/年下調至0.5%/年；

• ​​業績報酬​​：僅對超額收益部分（超過業績比較基準5%以上）提取，提取比例不超過20%，且需在基金合同中明確披露計算方式。

《辦法》同時要求基金公司披露“費後收益”（即扣除管理費、託管費後的實際收益），並禁止通過“浮動費率”變相提高綜合成本。政策發佈當日，A股公募基金指數（中證金牛股票基金指數）上漲1.2%，市場解讀為“降費讓利”將提振投資者信心。

​​核心驅動因素分析​​

​​1. 政策初衷：破解“基金賺錢、基民不賺”困局​​

• ​​歷史痛點​​：Wind數據顯示，2020-2024年公募基金整體收益率為42%，但個人投資者平均收益率僅18%，高費率（平均1.3%/年）與“追漲殺跌”行為加劇了收益損耗。

• ​​監管導向​​：證監會明確表示，此次改革旨在“推動公募基金從‘規模驅動’轉向‘業績驅動’，真正實現投資者與管理人利益綁定”。

​​2. 行業倒逼：主動管理能力成核心競爭力​​

• ​​費率敏感度提升​​：2025年上半年，全市場公募基金規模達32萬億元，其中貨幣基金占比降至28%（2020年為45%），投資者對“費後收益”的關注度顯著提高。

• ​​頭部機構先發優勢​​：易方達、華夏等頭部基金公司2024年主動管理規模占比超70%，其投研團隊平均年薪已達80萬元，具備支撐“低費率+高業績”的能力。

​​3. 技術賦能：AI投顧降低服務成本​​

• ​​智能投顧普及​​：螞蟻財富、天天基金等平臺數據顯示，AI投顧管理規模突破1.5萬億元，通過算法優化可降低30%的服務成本，為費率下調提供技術支撐。

​​市場連鎖反應​​

​​1. 基金公司策略分化​​

• ​​頭部機構“以價換量”​​：易方達、廣發等宣佈將旗下股票型基金管理費降至0.8%/年（低於行業上限），並推出“費後收益超5%則額外獎勵1%”的激勵條款，單日新發基金規模激增40%。

• ​​中小機構“差異化突圍”​​：部分中小基金公司聚焦細分領域（如半導體、碳中和），通過“主題型基金+高業績分成”模式吸引專業投資者，某新能源主題基金單日募集超50億元。

​​2. 投資者行為轉變​​

• ​​長期持有意願提升​​：中基協調查顯示，“費後收益”披露後，60%的投資者表示將延長基金持有期（從平均1.2年延長至2年以上）。

• ​​定投比例攀升​​：銀行渠道數據顯示，7月首周基金定投開戶量環比增長85%，投資者更傾向通過“小額高頻”方式平滑成本。

​​3. 資本市場資金流動加速​​

• ​​權益市場受益​​：費率下調後，股票型基金申購費從1.5%降至0.8%，ETF（交易型開放式指數基金）因“零申購費+跟蹤誤差小”優勢，單日淨流入超80億元。

• ​​固收市場承壓​​：債券型基金費率下調幅度更大（從0.8%降至0.5%），部分依賴管理費的中小債基面臨規模縮水壓力，需轉向“票息+杠杆”策略增厚收益。

​​專家觀點與未來趨勢​​

​​1. 政策效果評估​​

• ​​中歐基金（竇玉明）​​：“費率改革是公募行業的‘供給側改革’，未來3年行業集中度將從45%提升至60%，缺乏投研能力的中小機構將被淘汰。”

• ​​銀河證券（王群航）​​：“‘費後收益’披露將倒逼基金公司提升透明度，預計2026年主動管理型基金的平均超額收益將提高2-3個百分點。”

​​2. 潛在挑戰與爭議​​

• ​​業績報酬爭議​​：部分投資者擔憂“超額收益分成”可能導致基金經理過度冒險（如加杠杆追逐高收益），證監會明確要求“業績報酬計提需基於3年以上滾動週期”，抑制短期行為。

• ​​中小機構生存壓力​​：某小型基金公司負責人表示，費率下調後管理費收入減少40%，若無法在細分領域建立優勢，可能面臨合併或清盤風險。

​​3. 長期生態重構方向​​

• ​​投研能力為核心​​：頭部機構將加大AI、量化等技術研發投入，例如華夏基金已試點“AI+人工”雙基金經理模式，提升策略迭代效率。

• ​​產品創新加速​​：工具型產品（如行業ETF、REITs）、場景化產品（如養老目標基金、教育金理財）將成為主流，滿足投資者個性化需求。

​​深層影響與投資啟示​​

1. ​​投資者策略調整​​：優先選擇“低費率+強投研”的頭部基金（如易方達藍籌精選、華夏科技前沿），避免盲目追逐“高費率主題基金”。

2. ​​基金配置邏輯​​：權益類資產可關注“寬基指數基金+行業ETF”組合（如滬深300ETF+半導體ETF），固收類資產轉向“中短債基金+同業存單指數基金”，降低波動風險。

3. ​​行業機遇把握​​：關注為基金公司提供AI投顧系統的技術服務商（如恒生電子）、專注細分領域的中小基金公司（如專注ESG投資的鵬華環保產業）。

​​結語​​

公募基金費率改革的落地，標誌著中國資管行業從“規模擴張”向“價值創造”的關鍵轉型。對投資者而言，需適應“低費率+業績掛鉤”的新規則，在篩選基金時更關注“費後收益”與“投研能力”；對基金公司而言，唯有深耕主動管理、強化透明度，方能在行業洗牌中佔據優勢。未來，隨著AI、大數據等技術的深度應用，公募基金或將進入“精准服務、差異化競爭”的新紀元。