證監會試點“個人養老金投資REITs”：養老金融開啟“長錢長投”新時代

中國證監會聯合人力資源社會保障部發佈《個人養老金投資公開募集基礎設施證券投資基金指引》，明確自即日起，個人養老金帳戶可投資公募REITs（不動產投資信託基金），首批試點涵蓋保租房、產業園區、倉儲物流等3大類12只產品，總規模超300億元。這一政策被視為中國養老金融改革的重大突破，標誌著長期資金正式入場不動產投資領域，為居民養老財富增值開闢新路徑。

一、政策創新：養老錢“活”起來的三大突破  

此次試點在投資範圍、產品設計、風險對沖三大維度實現制度性創新：  

1. 投資標的擴容：除傳統股票、債券外，個人養老金帳戶可配置產權類（如保租房REITs）和特許經營權類（如高速路REITs）資產，底層資產種類覆蓋基建、民生、消費等領域。以中金廈門安居REIT為例，其租金收入穩定，派息率長期維持在5%-6%，優於多數銀行理財。  

2. 稅收優惠加碼：投資REITs收益納入個人所得稅專項附加扣除，年度最高抵扣額度從1.2萬元提至2萬元。若投資者持有100萬元REITs份額，每年可節稅約2.5萬元（按20%邊際稅率測算）。  

3. 風險對沖工具落地：同步推出“養老REITs期權”，允許投資者以帳戶內資產為標的購買看跌期權，鎖定下行風險。華夏基金首只養老REITs對沖產品當日認購額突破50億元。

二、市場激蕩：萬億級資金蓄勢待發  

1. REITs市場沸騰  

   政策發佈首日，滬深交易所REITs板塊成交額激增300%，中航京能光伏REIT、紅土深圳安居REIT等漲幅超8%。保險資管巨頭平安資管宣佈斥資50億元參與戰略配售，社保基金亦低調建倉。  

2. 機構搶灘佈局  

   公募基金加速佈局養老REITs產品線。易方達、南方基金等頭部公司申報“養老目標REITsETF”，允許投資者按月定投。私募領域，高瓴資本與鵬華基金合作推出“Pre-REITs孵化基金”，瞄準數據中心、新能源充電站等新基建專案。  

3. 個人投資者覺醒  

   某第三方平臺數據顯示，政策公佈後，個人養老金帳戶開戶數單日激增230%，其中45-55歲群體占比達58%。投資者王女士表示：“過去只能買存款和國債，現在終於有機會分享經濟發展紅利。”

三、戰略深意：破解老齡化社會的“財富焦慮”  

1. 應對養老金缺口  

   人社部數據顯示，2024年全國基本養老保險基金累計結餘已不足4萬億元，年均缺口超5000億元。REITs的長期穩定收益可提升養老金替代率（養老金收入/GDP），預計試點推開後，年均將為養老體系注入超千億元增量資金。  

2. 引導長期資本入市  

   當前A股市場機構投資者占比不足20%，而REITs強制分紅機制（收益分配比例不低於90%）與養老資金的長週期屬性天然契合。中金公司測算，若個人養老金REITs配置比例達20%，可帶動超6000億元長期資金入市，顯著改善市場波動性。  

3. 盤活存量資產  

   地方政府通過REITs回收基建資金，投入新專案建設。浙江省將杭州亞運村場館打包發行REITs，募集資金用於新建社區養老服務中心，實現“奧運遺產”向民生資產的轉化。

四、爭議與挑戰：長錢入市的三重考驗  

1. 市場波動風險  

   儘管REITs波動率低於股票（中證REITs指數近三年年化波動率6.8%），但2024年個別產業園REITs曾因租戶退租引發單日暴跌12%。證監會要求管理人建立“壓力測試+動態調倉”機制，單只REITs投資上限不得超過帳戶資產的15%。  

2. 流動性困境  

   目前個人養老金帳戶資金“鎖定”至退休，而REITs二級市場流動性有限。上交所擬推出“養老金REITs專用做市商”制度，要求頭部券商每日提供不低於5億元的買賣報價。  

3. 認知鴻溝待填  

   調研顯示，60%受訪者對REITs認知停留在“高息理財”，誤將特許經營權類REITs等同於固定收益產品。支付寶理財智庫已上線“REITs投資模擬器”，幫助用戶理解資產特性。

五、未來圖景：養老金融的“範式革命”  

1. 產品矩陣升級  

   2026年起，險資、外資將被允許參與個人養老金REITs投資，市場擴容可期。預計到2030年，養老REITs市場規模將突破1萬億元，成為僅次於公募基金的養老投資品類。  

2. 服務生態重構  

   銀行、券商、互聯網平臺競相打造“養老財富管家”。招商銀行推出“REITs+保險+信託”組合方案，客戶可一鍵配置養老資產；螞蟻集團開發“養老REITs數字孿生系統”，用VR技術模擬資產運營情況。  

3. 全球資本博弈  

   美國資管巨頭貝萊德、先鋒領航申請QDLP資格，擬通過滬港通管道投資中國養老REITs。新加坡淡馬錫聯合國內房企設立跨境REITs基金，瞄準東南亞華人養老市場。

結語  

個人養老金投資REITs試點的啟動，不僅是金融產品的創新，更是中國應對老齡化社會的戰略性佈局。在低利率時代與人口結構變遷的雙重壓力下，這場“長錢長投”的探索，或將重塑居民財富管理邏輯，為資本市場注入穩定錨。正如證監會主席吳清所言：“讓養老錢真正成為‘耐心資本’，才能托舉起億萬人的金色晚年。”